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• 作者： 花影的糖 发布时间：2019-05-17 22:25:38

  做完了，发现自己分不清虚拟语气和完成时。

• 作者： 小猫加肥~心 发布时间：2016-08-06 10:35:40

  特别希望自己在30岁以前也有一次刻骨铭心的旅行。 这本书我会珍藏着。

• 作者： 夏蕊 发布时间：2019-12-02 11:00:01

  微斯人，岛与谁归？好玩的奇葩╮（╯＿╰）╭

• 作者： 水何澹澹 发布时间：2023-12-10 23:34:34

  总体观点就是要培养学习的能力，自我钻研，自我学习，把一个个问题搞明白。父母要做的就是帮助孩子建立自我学习的能力，培养他的自信心，并且家庭和睦培养健康的心理。

• 作者： 雍门周 发布时间：2022-05-23 13:09:00

  看多了感觉十分审美疲劳

• 作者： 跑来跑去 发布时间：2008-11-25 22:41:26

  这个系列写得很好，原来前后发生了这么多事情

• 推荐收藏这个版本

  作者：安苒 发布时间：2010-09-06 23:30:30

  虽然是1980年出版的书，可是制作非常精致，不能用“精致”，应该说是一种用心带来的质感。

  没有乱七八糟的编者心得，是很专业和客观的校注。

  只能说，80年代初的出版行业，诚挚尚存~

• 巴菲特的20个孔

  作者：ILoveRMB 发布时间：2018-03-30 22:14:55

  一旦你打满了20个孔，就不能再进行任何投资了

  巴菲特曾给年轻人分享过一个“20个孔”的投资原则，他说：“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，这样你就可以在上面打20个孔——代表你一生中能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。”这话说的是，对待投资要非常地慎重，除非你有万全的把握。

  那老巴本人是如何打孔的呢？正好《巴菲特的估值逻辑》这本书，讲了老巴的20个经典投资案例。可以说，如果没有这20个案例，巴菲特的投资业绩也不过是普通散户的水平。

  关于老巴的研究资料多如牛毛，本书虽然新，但却是不可多得的上乘之作。

  在此之前的资料中，要么是更多侧重于巴氏思想，对案例着墨不多、缺乏细节，例如《巴菲特之道》的第4章中列举了9个案例（其中7个亦在本书中）；要么是对巴本人股东信和公开言论大段的复制粘贴，缺乏独立的思考和严谨的考证，读者看书不如直接去看信。

  而这本书的独特做法是，假想自己是与巴菲特处于同样的时间和环境下，找出在当时每个普通投资者都能找到的公开资料，包括上市公司的年报等，运用相对统一的估值方法，去分析该标的的投资价值。虽然资料的解读、指标的选取，不免仍然会有作者个人观点的影响，但也能大概率还原巴菲特的原始思考了。

  如果说《巴菲特之道》中的案例描述更多地是定性分析，让读者理解老巴的投资思想，《巴菲特的估值逻辑》一书就更多是在定量分析，通过一个个案例的清晰罗列，手把手教会读者老巴的估值方法。

  第一部分　合伙制年代（1957～1968年）

  第1章　1958：桑伯恩地图公司

  第2章　1961：登普斯特农具机械制造公司

  第3章　1964：得州国民石油公司

  第4章　1964：美国运通

  第5章　1965：伯克希尔-哈撒韦

  第二部分　中期（1967～1988年）

  第6章　1967：国民保险公司

  第7章　1972：喜诗糖果公司

  第8章　1973：《华盛顿邮报》

  第9章　1976：政府雇员保险公司

  第10章　1977：《布法罗晚报》

  第11章　1983：内布拉斯加家具卖场

  第12章　1985：大都会广播公司

  第13章　1987：所罗门公司——优先股投资

  第14章　1988：可口可乐公司

  第三部分　近期（1989～2014年）

  第15章　1989：美洲航空集团

  第16章　1990：富国银行

  第17章　1998：通用再保险公司

  第18章　1999：中美能源公司

  第19章　2007～2009：北伯灵顿公司

  第20章　2011：IBM

  针对每个案例，作者解答了以下问题：

  1、这家公司的历史、业务及财务状况？

  不论是早期的还是中后期的投资案例，本书都提供了大量其他资料中没有的内容，相当于一篇完整的投资研究报告，帮助我们更好地理解这个案例。

  2、为什么会被低估？

  市场确实会犯错，但是投资者需要有发现错误的眼睛，因为这些错误总是隐藏在角落里。例如，桑伯恩地图公司的账上证券组合，财报中列出的是成本价，而注脚告诉你这些钱已经超过了公司市值。以往的资料中，并没有清楚告诉我们巴菲特为什么能买到这么不可思议的低价。

  3、合理的估值是多少，如何去估值？

  早期：侧重于资产的价值。

  重点考虑盈利水平、总资产、净资产，并会对应付款、存货等资产进行折扣计算，得出保守价值。这个阶段更适合普通投资者学习。

  中期：侧重于控股后的价值实现。

  重点考虑资产品质、管理层以及市盈率、EV/EBIT等财务数据。这个阶段中，华盛顿邮报、大都会广播、可口可乐等上市公司的投资，适合投资者学习。而其他几个案例并不适合我们，巴菲特更多考虑的是把整个公司买下后，如何在自己的投资版图上创造更大的效用，例如保险公司看重的是浮存金的杠杆；喜诗糖果看重的是现金流；布法罗新闻在买入后几年内甚至都是亏损的，但把同城对手打败形成垄断之后，当年实现的利润就已经超过了前几年的买入价。

  后期：侧重于资金配置和现金流回报，估值类似中期。

  老巴更多地是用合理的价格买入优秀而稳健的大公司，持续获得源源不断的现金流。这个阶段买的公司，我们基本不用抄作业了，抄了也没用。

  4、巴菲特是怎样做的？

  1）买入的并不限于普通股，还有债券、可转债、期权等。

  2）有持股待涨，也有深度介入的，例如控股后促使管理层分红、拆分、回购。

  3）退出方式尽量避税，例如换股、私募退出等。

  虽然都是老生常谈了，这本书仍然让我对巴菲特的几个投资原则印象深刻。

  第一点，买的便宜。

  这20个案例中，几乎没有一个超过15倍的市盈率。而巴菲特传记中透露，他买过的最便宜的股票股价是3美元，每股利润是29美元，市盈率是0.1倍！巴菲特有句名言广为流传：投资第一原则就是不要亏损，第二原则就是不要忘记第一条。“不要亏损”并不是说不能浮亏，而是不要有永久性的损失，要做到这点，前提是就必须买得足够便宜，有足够的安全边际，即使最坏的情况发生也能拿回本金。

  第二点就是耐心。

  便宜是等来的。让巴菲特赚了最多钱的几家公司，都是美国人、甚至是我们中国投资者耳熟能详的长青公司。例如，可口可乐、华盛顿邮报、GEICO、富国银行、苹果、北伯灵顿铁路公司，但他绝对不会因为喜欢一家公司就迅速的买入，而是会选择长期的观察和等待，直到最好的时刻来临。老巴在买入北伯灵顿的时候说，我一从小就喜欢铁路，直到70年之后才买入一家。经过漫长的等待后，市场又提供了很宽松的买入窗口期，如果与老巴处于同一时期研究同一标的，投资者有足够的时间去用相同、甚至更低的价格买入。

  第三点就是保守。

  其实以老巴的能力，他几乎能够看懂所有的商业模式。但在其漫长的投资生涯中，他很小心的守在自己能力圈内，不轻易踏出一步。而没有更好的机会时，他会选择追加买入原来熟悉的行业，甚至同一公司。

  这三点也可以浓缩为一个词——

  安全边际

  。买得便宜、用时间换价格、守在能力圈内，都是为了投资时获得更大的安全边际。实际上，安全边际的思维是巴菲特投资逻辑中最重要的一点，这也是为什么他说自己是85%的格雷厄姆。

  有个流传很久的说法是，巴菲特早期受格雷厄姆影响，主要聚焦在“烟蒂型公司”，而事实上，他涉及了许多不同种类的投资，而且即使在那些烟蒂中，他不单单去看资产的折扣，也会考量公司的质地和管理层。当管理人员不乐于实现股东利益的情况出现时，他也强力控股并推动甚至更换管理层。而更好的管理层也会给我们的投资标的提供更大的安全边际。

  2018-03-30 ILoveRMB 公众号：自由引导RMB（Money2Free）